比s136好的模具鋼-[S136H]經(jīng)濟增速趨勢下行 鋼材價格破位下跌
[S136H]經(jīng)濟增速趨勢下行 鋼材價格破位下跌
8月國內(nèi)鋼材市場初現(xiàn)破位跡象,宏觀經(jīng)濟反彈勢頭終結,庫存周期并未啟動,市場預期不佳,金九銀十旺季行情看淡,鋼鐵綜合指數(shù)跌破125水平。9月市場基本面全面回落,宏觀經(jīng)濟綜合指數(shù)明顯回落,流動性顯著收縮;成本綜合指數(shù)大幅下降;需求數(shù)據(jù)小幅回升。正如前期的報告中一直強調(diào)的,二季度以來經(jīng)濟回暖,鋼鐵企業(yè)利潤改善,但下行趨勢卻并未改變,而其后繼乏力回落之快則超出了預期。經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)全面走弱,市場前期底部突破后,短期內(nèi)下行空間已經(jīng)打開。
8月國內(nèi)鋼材市場初現(xiàn)破位跡象,宏觀經(jīng)濟反彈勢頭終結,庫存周期并未啟動,市場預期不佳,金九銀十旺季行情看淡,鋼鐵綜合指數(shù)跌破125水平。9月市場基本面全面回落,宏觀經(jīng)濟綜合指數(shù)明顯回落,流動性顯著收縮;成本綜合指數(shù)大幅下降;需求數(shù)據(jù)小幅回升。正如前期的報告中一直強調(diào)的,二季度以來經(jīng)濟回暖,鋼鐵企業(yè)利潤改善,但下行趨勢卻并未改變,而其后繼乏力回落之快則超出了預期。經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)全面走弱,市場前期底部突破后,短期內(nèi)下行空間已經(jīng)打開。
一、宏觀經(jīng)濟738h s136 價格反彈勢頭終結
7月固定資產(chǎn)投資增速15.64%,比6月下降2.2個百分點。M1增速6.7%,比6月下降2.22個百分點;M2增速為15.64%,比6月下降1.2個百分點;M1和M2增速剪刀差為-6.80%,比6月下降1個百分點。社會融資2731億元,同比增速-66.65% ;新增貸款3852億元,同比增速-44.95%。
固定資產(chǎn)投資增速大幅回落,主因是制造業(yè)投資增速跳水,制造業(yè)正處在長期結構調(diào)整過程之中,傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩,而新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模有限,投資需求整體下滑?;A設施投資繼續(xù)小幅度回落,而房地產(chǎn)投資增速如預期持續(xù)下行。2014年內(nèi),下調(diào)固定資產(chǎn)投資增速預期至17%水平,房地產(chǎn)投資增速趨勢下行,基礎設施投資增長空間有限,制造業(yè)投資低位徘徊。
流動性出現(xiàn)意外波動,政策進一步寬松預期增強。社會融資和人民幣貸款大幅度跳水,流動性在實體經(jīng)濟和銀行間市場之間出現(xiàn)明顯分化。在持續(xù)的定向寬松下,銀行間流動性寬松,利率持續(xù)低位。但是,實體經(jīng)濟卻信用風險高懸,利率市場化加速,中小企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)融資困難。
2014年內(nèi),維持前期判斷,中國式的量化寬松正在形成,經(jīng)濟增速中樞下移,實體經(jīng)濟調(diào)結構、去產(chǎn)能持續(xù),改革釋放制度紅利,創(chuàng)造中長期經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力,而短期不可避免帶來陣痛。地方債務風險化解尚需時日,而局部信用風險暴露已成定局。經(jīng)濟增速再次滑坡的趨勢顯現(xiàn),市場不確定性大增。
二、鐵礦石成本難以支撐鋼材價格
7月國產(chǎn)鐵精礦813.33元/噸,比6月上漲5元/噸;進口礦均價90.28美元/噸,比6月下跌10.21美元/噸;焦炭946元/噸,比6月下跌72.38元/噸。
鐵礦石市場價格如預期下行至2010年以來的低位。二季度以來,澳大利亞三大礦業(yè)巨頭持續(xù)擴張產(chǎn)量,并且提供折扣,試圖以其成本優(yōu)勢迫使國內(nèi)高成本礦山退出市場;對新建和擬建鐵礦石項目施加壓力,迫使其重新考慮盈利前景。由于澳大利亞三大礦山和巴西淡水河谷在海運鐵礦石市場的壟斷優(yōu)勢,在其放量沖擊市場的情況下,市場價格趨勢短期難以逆轉,鋼材價格不再有剛性成本的支撐。2014年內(nèi),維持前期判斷,海運鐵礦石市場供應能力大增,供需平衡逆轉成為市場共識,鐵礦石價格將更加反映市場和行業(yè)的狀況,高溢價時代終結。進口鐵礦石價格中樞下調(diào)至90-100美元/噸水平。國內(nèi)高成本礦山,如果缺乏內(nèi)陸運距的優(yōu)勢,將面臨較大壓力。
三、房地產(chǎn)市場小有改善,然而下行趨勢持續(xù)
1、房地產(chǎn)業(yè)
房地產(chǎn)市場下行趨勢持續(xù)。7月新房開工面積1.8億平方米,同比增速8.18%,比6月有小幅回升;商品房銷售面積0.8億平方米,同比增速-16.34%,比6月進一步下降。
季節(jié)調(diào)整后,商品房新房開工面積趨勢項環(huán)比增速5.66%,有一定改善。商品房銷售面積趨勢項環(huán)比增速0.07%,環(huán)比持平。
房地產(chǎn)業(yè)如預期有小幅改善,但是下行趨勢持續(xù)。如前期的報告中指出,房地產(chǎn)頹勢是其行業(yè)趨勢逆轉所致,并不是政策打壓的結果,實際上2013年下半年以來房地產(chǎn)政策并未加碼。由于房地產(chǎn)銷售通常會領先開工2個季度左右,新房開工仍然存在下行壓力。但是,政策放松對房地產(chǎn)的影響尚不明顯。如果金九銀十的銷售出現(xiàn)回暖,更可能是“以價換量”的結果。維持前期判斷,從總體上看,房地產(chǎn)的下行趨勢不會逆轉,階段性反彈或可期待。
2、基礎設施
基礎設施投資增速進一步小幅度回落。7月國內(nèi)基礎設施投資增速21.65%,比6月下降0.72個百分點。其中,電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為10.96%、16.09%和33.33%,比6月回落3.27個百分點,8.97個百分點和上升8.7個百分點。
維持前期判斷,2014年內(nèi),在房地產(chǎn)投資滑落、制造業(yè)投資低迷的情況下,基礎設施再成增長穩(wěn)定工具,但是空間有限。主要方向是城際鐵路、城市基礎設施,以及重點項目向民間資本開放等。
3、制造業(yè)
制造業(yè)反彈面臨終結,市場信心受挫。從先行指標來看,8月PMI指數(shù)51.1%,比7月下降0.6個百分點。新訂單和新出口訂單分別為52.5%和50%,比7月下降1.1個百分點和0.8個百分點。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存分別為48.1%和48.6%,比7月上升0.5個百分點和下降1.1個百分點,采購量下降1.1個百分點至51.9%,購進價格下降1.2個百分點至49.3 %。
如前期的報告所指出,經(jīng)濟增速下行趨勢并未反轉,而只是階段性反彈。制造業(yè)持續(xù)上行乏力,連續(xù)5月的反彈就此面臨終結。新訂單和出口訂單大幅度回落,引發(fā)生產(chǎn)下滑,庫存升高,而原材料庫存和采購量明顯回落。
從滯后指標來看,7月汽車產(chǎn)量185.8萬輛,同比增速8.79%。船舶產(chǎn)量383.3萬總噸,同比增速-26.1%。冰箱產(chǎn)量832.10萬臺,同比增速-4.6%;洗衣機產(chǎn)量581.8萬臺,同比增速9. 55%。整體來看,汽車景氣回落至“個位數(shù)”增長,造船持續(xù)弱勢,家電持穩(wěn)。
2014年內(nèi),維持前期判斷,制造業(yè)整體上增長空間有限,而汽車雖然受到基數(shù)效應和限購的影響,將維持景氣。
四、社會庫存持續(xù)下降,庫存周期遲遲未啟動
統(tǒng)計8月鋼材社會庫存1102.36萬噸,比7月下降58.11萬噸。主要品種庫存,線材113.13萬噸,上升3.03萬噸;螺紋457.09萬噸,下降28.49萬噸;熱軋266.46萬噸,下降13.09萬噸;冷軋139. 23 萬噸,下降4.78萬噸;中板103.72萬噸,下降11.71萬噸。
季節(jié)調(diào)整后,社會庫存環(huán)比增速-2.62%。線材庫存環(huán)比增速-0.03%;螺紋庫存環(huán)比增速-3.15%;熱軋庫存環(huán)比增速-2.59%;冷軋庫存環(huán)比增速-0.82%;中板庫存環(huán)比增速-1.60%。
社會庫存占表觀消費量的比率為歷史低位。如前期的報告指出,流通環(huán)節(jié)的結構性變化越發(fā)明顯,貿(mào)易商無力吸收庫存,對市場的預期也相當謹慎。庫存周期始終未能企動,而鋼廠庫存卻面臨去化的壓力。預期9月鋼材社會庫存將維持在1060-1190萬噸水平。
2014年內(nèi),宏觀環(huán)境趨于惡化,信用風險凸顯,實體經(jīng)濟去產(chǎn)能持續(xù),政策寬松的預期增強;鋼材需求弱增長,出口有高位回落風險;鋼材供給以產(chǎn)能調(diào)整、節(jié)能環(huán)保為主題,過剩局面持續(xù);成本端,鐵礦石市場供需態(tài)勢逆轉;庫存端,市場預期不佳,庫存周期啟動的難度較大。維持前期判斷,鋼鐵產(chǎn)能增速放緩為大概率事件,但是在去杠桿、去產(chǎn)能的大環(huán)境下,行業(yè)和市場難有趨勢性的機會。鋼鐵企業(yè)分化加劇,行業(yè)將逐漸面臨結構性變化,存量調(diào)整成為中長期的重要主題。
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